⊙morningstar晨星(中国)研究中心王-蕊

市场的底部与顶部难以预测

如果说普通投资者由于欠缺投资的专业性而无法准确预测市场，那么投资经理是否能够做到令人满意呢?我们观察公募基金经过牛熊周期后完整的业绩记录，大部分基金经理都能够做到在牛市时稍微跑赢大盘，熊市时比大盘跌的少一些，但几乎没有听说哪位投资经理能够大量地在底部建仓，并在顶部卖出。

投资是讲究成功率的事情，如果基金经理将主要精力放在预测股市的趋势上，那么他对行业以及个股的调研可能就会大打折扣。因此，在战略资产配置问题上，基金经理往往看的是大趋势，主要做的是在考虑流动性的基础上，将大部分资金集中于深入研究的行业或股票。

从年初以来的业绩表现看，部分基金经理提前预测到市场反弹的趋势，并及时布局仓位获得良好的业绩回报。但其中不乏一些基金经理在三月份进行适度减仓锁定收益，但之后又迅速提高股票仓位。整体来看，能够持续保持高仓位、且换手率相对较低的基金业绩明显略胜一筹，指数基金便是其中最好的例子。

定投与一次性投资的业绩对比

定投基金的观念已经被越来越多的基金投资者所接受，但我们更加关注的是，对比一次性投资，基金定投的效果有多好。笔者选择定投指数基金**裕富(基金详情,净值,排名)的例子来求证定投与一次性投资的业绩，希望能够帮助投资者理性地看待上述两种介入方式，并根据自身的投资偏好选择合适的投资方法。

笔者假设从2003年9月30日开始，每个月底定投该基金(资讯,净值,排名,论坛)1000元。截至2009年6月30日，将近6年的投资总金额为70000元，另外假定这70000元于2003年9月30日当天做一次性投资，考虑该基金期间的三次分红记录，并假定分红再投资。从业绩对比来看，在长达6年的投资经历中，股指尽管经历了几次大级别的调整，但仍然从初期的1300点左右上升至目前的3000点左右，期间**裕富获得183.25%的累计回报率。如果采用一次性投资，投资者最终获得年化回报率是19.85%，而定投的收益率为12.36%。因此，如果市场一路走高，其定投的效果通常会弱于一次性投资。

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